從球場到資本市場：職業球隊股權成為下一個黃金投資賽道

隨著運動資產持續交出超額報酬，越來越多原本觀望的資金開始積極進場。

過去，買下一支職業球隊多半是億萬富豪追逐榮耀的遊戲；如今，這個生態系已吸引私募股權公司、主權財富基金、名人與退役球星加入。有人直接收購整支球隊，也有人在不同聯盟與地區收購少數股權，建立多元的投資組合。

推升運動投資吸引力的因素包括獲利能力改善、媒體轉播權交易機會增加，以及不斷刷新的高價交易紀錄。曾協助多筆運動相關交易的科技投資銀行 Drake Star Partners 執行長 Greg Bedrosian 表示：「我們看到對運動與運動科技生態系感興趣的投資者類型大幅增長。」

運動資產的底層邏輯改變

幾十年前，職業球隊大多被視為高風險、帶有虛榮性質的資產。但隨著媒體轉播權價值飆升與球員薪資制度變革，運動逐漸成為兼具高報酬與防禦性的資產類別，有如成長穩定的公用事業。

根據 S&P Global Market Intelligence Kagan 的估算，美式足球聯盟（NFL）的轉播權收益自 1982 年以來年年成長，並在每一輪長約談判後出現跳躍式提升。NBA 也在 2024 年敲定與 Disney、NBCUniversal、Amazon 為期 11 年、總值約 760 億美元的新轉播合約，自 2025–26 賽季起生效。

專注運動投資的 Arctos Partners 分析指出，美國四大聯盟（NFL、NBA、NHL、MLB）近十年的球員薪資佔營收比例逐漸下降，目前約為總收入的一半，有助於提升球隊獲利能力。

歐洲方面，轉播權收益雖略有波動，長期仍呈現大幅成長。以英格蘭超級聯賽（Premier League）為例，20 年前每季的轉播收入僅約 3,800 萬英鎊；2025–26 賽季起生效的英國國內轉播新約，四年總值 67 億英鎊，平均每季約 16.75 億英鎊，是 20 年前的 44 倍。不過也有分析提醒，這份新約換算成每季的金額，其實略低於 2016–19 週期的水準，顯示頂級聯賽的轉播權價格已逐漸逼近天花板。

歐洲足球的財務體質也在改善。UEFA 的「球隊成本規則」（squad cost rule）分階段收緊球員與教練薪資、轉會與經紀費用的上限：2023–24 賽季為營收的 90%，2024–25 賽季降至 80%，2025–26 賽季起正式降至 70%。這套機制已開始動真格，Chelsea、Aston Villa 等隊就因 2024 年的比例超過 80% 而遭到罰款。

體育顧問 Lee H. Berke 表示：「焦點已從場上獲勝，轉向建立全年皆能獲利的事業體，這股轉變推升了資產估值，特別是過去 20 年間。」

熱錢進場，交易火熱

體育產業經濟體質改善，帶動買家需求與成交價格一路上揚。

Mark Cuban 在 2000 年以 2.85 億美元買下 Dallas Mavericks，2023 年底將多數股權出售給掌控 Las Vegas Sands 賭場集團的 Adelson 與 Dumont 家族，交易估值約 35 億美元，帳面增值超過 11 倍。2022 年，Denver Broncos 以 46.5 億美元易主，比 1984 年的收購價高出 5,861%；同期 S&P 500 指數漲幅為 3,083%。

紀錄仍在不斷刷新。Washington Commanders 在 2023 年以 60.5 億美元售出；2025 年 3 月，Boston Celtics 以 61 億美元易主；僅僅三個月後，Los Angeles Lakers 又以 100 億美元的估值賣給 Dodgers 老闆 Mark Walter，成為全球職業球隊史上最高的成交價。

新一代投資者登場

Broncos 的買家是以 Walton-Penner 家族為首的億萬富豪團體，Walton 家族正是 Walmart 創辦人的後代。金融機構則採取更多元的策略，包括收購少數股權、提供開發資金等。

Arctos 的投資版圖橫跨北美四大聯盟、歐洲足球、運動博弈與長曲棍球，偏好收購少數股權。該公司指出，美國四大聯盟、MLS 與歐洲球隊平均每隊約有 10 位股東，其中不少人希望變現，Arctos 正是透過收購少數股權，為這些想退場的股東提供流動性。它曾投資包括 Chicago Cubs 與 San Francisco Giants 在內的六支 MLB 球隊，也從 Qatar Sports Investments 手中買進巴黎聖日耳曼（Paris Saint-Germain）的部分股權。

Arctos 指出：「運動特許經營是獨一無二、難以複製的品牌，擁有黏性極高的粉絲關係與不受景氣影響的營收模式。」相較於全資收購，取得少數股權的門檻更低。

這套模式有多受青睞，從兩件事就能看出。第一，長年拒絕機構資金的 NFL 終於在 2024 年 8 月鬆綁，允許經聯盟核准的私募基金持有單一球隊最多 10% 股權，首批獲准名單包括 Arctos、Ares Management、Sixth Street，以及由 Blackstone、Carlyle、CVC、Dynasty Equity 與 Ludis 組成的聯合基金；每筆投資至少 3%、須持有滿六年，每支基金最多投資六支球隊。第二，私募巨頭 KKR 在 2026 年 2 月宣布以 14 億美元的初始對價收購 Arctos，並於同年 5 月完成交易，一舉納入約 160 億美元的運動資產管理規模。

私募公司 Ares Management Corp. 則募集 37 億美元基金，透過債權與股權提供資金，投資對象包括 Eagle Football Holdings（John Textor 旗下的多球隊集團，控股 Olympique Lyonnais，並曾持有 Crystal Palace 股份）與 Chelsea Football Club。

也有投資者偏好直接全資收購。777 Partners 曾大舉併購多支歐洲與南美球隊，包括 Club de Regatas Vasco da Gama 與 Genoa CFC，營運合夥人 Jonathan Lutzky 當時表示，要建立「多球隊網絡」，透過集中行政作業、共享最佳實務與強化粉絲變現來壓低成本、提高獲利。然而這個模式並非穩賺不賠：777 Partners 收購 Everton 的交易拖延數月後，在 2024 年因外界質疑其財務穩定性而破局；Everton 最終在同年 12 月由 Roma 老闆 Dan Friedkin 旗下的 The Friedkin Group 收購 98.8% 股權。

混合投資策略與多角化布局

大多數專業投資者採取混合策略。RedBird Capital 以 12 億美元從 Elliott Management 手中收購 AC Milan，同時持有 Formula 1 車隊 Alpine 與美國 United Football League 的少數股權。RedBird 與 Arctos 也都投資了 Fenway Sports Group，該集團旗下擁有 Liverpool FC、Pittsburgh Penguins 與 Boston Red Sox。

小聯盟與小眾運動同樣吸金

資金不只流向主流聯盟。Silver Lake 在 2022 年接手小聯盟球隊收購平台 Diamond Baseball Holdings，截至 2026 年初已擁有 48 支小聯盟（MiLB）球隊；在全美 120 支小聯盟球隊中，至少有 52 支的股東結構帶有私募色彩。Arctos 也在 2025 年底支持新的投資平台，收購 Jacksonville Jumbo Shrimp 與 Akron RubberDucks。

Sixth Street 則是靈活打法的代表。它在 2021 年買下 NBA San Antonio Spurs 約 20% 股權；2022 年與 Real Madrid 簽下 Bernabéu 球場營收分潤協議（約 3.6 億歐元、為期 20 年），並買下 Barcelona 未來 25 年 25% 的西甲轉播權收益；NFL 開放後，它也陸續入股 New England Patriots 與 Seattle Seahawks。

在女子運動領域，Sixth Street 於 2023 年主導投資美國女子足球隊 Bay FC，是當時女子職業球隊史上最大筆的機構投資。執行長 Alan Waxman 表示，女子聯盟的觀眾人數已逼近 MLS 冠軍賽，但目前只吸引約 1% 的贊助、媒體與投資資金。

「我們將看到女子職業隊成為國內乃至全球的消費品牌，就如男子隊一樣。」Waxman 寫道。

根據 Kagan 數據，英國收看女子歐洲盃的觀眾從 2009 年的 900 萬人增加到 2022 年的 2,740 萬人，成長約三倍，同期男子大賽的收視則大致持平。

WNBA 的轉播合約成長更驚人：2017–2025 年的合約總值約 2.25 億美元，而 2026 年起生效、與 Disney、NBCUniversal、Amazon 簽下的 11 年新約，基本價值就達 22 億美元（平均每年約 2 億美元）。到了 2026 年 5 月，隨著 USA Network 加入、CBS 與 Ion 續約，整體轉播組合已擴大到約 31 億美元。男子運動的總體價值雖然仍高，但女子運動成長更快，正吸引追求成長的投資者。